在一系列密集“微刺激”政策出臺(tái)后，上周陸續(xù)公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，其中尤以“克強(qiáng)指數(shù)”三大指標(biāo)受到關(guān)注，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在二季度短期企穩(wěn)成為市場(chǎng)共識(shí)。

但受房地產(chǎn)投資下行等因素拖累，固定資產(chǎn)投資增速有所回落，一些專家對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》預(yù)計(jì)，基建項(xiàng)目仍將加碼。

對(duì)于全年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，本報(bào)采訪的多名各界人士認(rèn)為壓力仍存，因此預(yù)計(jì)“微刺激”組合拳仍將持續(xù)。

三大指標(biāo)企穩(wěn)

用電量是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“晴雨表”，與鐵路貨運(yùn)量和新增銀行貸款一道，組成著名的“李克強(qiáng)指數(shù)”。

根據(jù)官方數(shù)據(jù)，5月全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)5.3%，高于4月的4.6%，同比增幅亦較4月高0.7個(gè)百分點(diǎn)。

廈門大學(xué)中國(guó)能源經(jīng)濟(jì)研究中心主任林伯強(qiáng)[微博]評(píng)論稱，在中國(guó)現(xiàn)階段，用電量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步才說(shuō)明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行比較健康。5月份用電量增速比上月有所回升，但仍低于全年7.5%的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)，說(shuō)明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)有所回暖但仍然低迷。

另一方面，今年一直表現(xiàn)不佳的鐵路貨運(yùn)也實(shí)現(xiàn)了貨運(yùn)裝車的止跌回升。來(lái)自中國(guó)鐵路總公司的數(shù)據(jù)顯示，5月份，全國(guó)鐵路貨運(yùn)總發(fā)送量完成31831萬(wàn)噸，其中貨物發(fā)送量完成31817萬(wàn)噸；貨運(yùn)總周轉(zhuǎn)量完成2272.89億噸公里，貨物周轉(zhuǎn)量完成2270.55億噸公里。

鐵路部門人士在接受本報(bào)采訪時(shí)稱，整體來(lái)看，全路貨運(yùn)形勢(shì)仍然嚴(yán)峻，日均訂車與4月份基本持平，但回升跡象明顯。

“為扭轉(zhuǎn)局面，各鐵路局（公司）全面放開裝車限制，加強(qiáng)車流組織和空車調(diào)配，努力保證有效貨源裝車兌現(xiàn)�！痹撊耸勘硎�，全國(guó)鐵路日均裝車完成158332車，比4月份增加了近3000車，實(shí)現(xiàn)了貨運(yùn)裝車止跌回升。

值得注意的是，大秦線運(yùn)量得到恢復(fù)，全月累計(jì)完成4060.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.4%.侯月線運(yùn)量完成1535.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.7%.

與此同時(shí)，5月新增信貸規(guī)模大幅超出市場(chǎng)一致預(yù)期，新增信貸達(dá)8708億元，創(chuàng)10年來(lái)單月信貸數(shù)據(jù)的新高。其中，非金融企業(yè)中長(zhǎng)期貸款3479億，中長(zhǎng)期貸款占比維持在40%左右的高位。年初以來(lái)中長(zhǎng)期貸款比例明顯走高，高于2013年的26%和2012年的18%.

分析人士認(rèn)為，在前半月信貸不佳的情況下，月末出現(xiàn)突擊放款，可能與定向降準(zhǔn)實(shí)施、存貸比調(diào)整預(yù)期提升銀行放貸信心有關(guān)，而且這一數(shù)據(jù)也意味著信貸需求并未出現(xiàn)市場(chǎng)擔(dān)心的萎縮。

基建仍將加碼

鑒于投資對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要性，今年以來(lái)房地產(chǎn)投資和工業(yè)投資下行拖累固定資產(chǎn)投資引發(fā)廣泛關(guān)注。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1~5月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）153716億元，同比名義增長(zhǎng)17.2%，增速比1~4月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。

其中，房地產(chǎn)投資的下滑尤為明顯。數(shù)據(jù)顯示，1~5月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資30739億元，同比名義增長(zhǎng)14.7%，增速比1~4月份回落1.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資21043億元，增長(zhǎng)14.6%，增速回落2個(gè)百分點(diǎn)，占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為68.5%.

中原地產(chǎn)首席市場(chǎng)分析師張大偉告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，從歷史來(lái)看，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速很少低于15%.例如在2011年下半年，雖然市場(chǎng)調(diào)整，但當(dāng)時(shí)全國(guó)整體房地產(chǎn)投資增速依然在20%以上。

張大偉說(shuō)，盡管房產(chǎn)投資增速下滑有去年同期基數(shù)較高的因素，但更主要的還是房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷超出了原來(lái)的預(yù)期。由于房地產(chǎn)投資占全社會(huì)固投的兩三成，且房產(chǎn)下滑也會(huì)波及水泥、鋼材（3018， -14.00， -0.46%）等領(lǐng)域的投資，因此房產(chǎn)投資對(duì)固投的影響十分明顯。

統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)同時(shí)顯示，前5月工業(yè)投資63499億元，同比增長(zhǎng)14%，增速較前4月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)投資中，制造業(yè)投資53044億元，增長(zhǎng)14.2%，增速回落1個(gè)百分點(diǎn)。

廣州市民營(yíng)企業(yè)商會(huì)副會(huì)長(zhǎng)丘育華告訴本報(bào)，目前制造業(yè)整體表現(xiàn)都比較疲軟，產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題比較突出，因此工業(yè)投資也就隨之疲軟。

廣東省綜合改革發(fā)展研究院副院長(zhǎng)彭澎告訴本報(bào)，在房產(chǎn)和工業(yè)投資下行的情況下，地方政府要保增長(zhǎng)，最好的方式就是運(yùn)用財(cái)政政策等手段加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，因此近期開通的基建項(xiàng)目開始多了起來(lái)。

例如，廣州市上月發(fā)布8282億元投資計(jì)劃，其中交通領(lǐng)域各項(xiàng)投資總額達(dá)5548億元，占總投資額近七成；貴州省本月亦提出，2014年~2017年力爭(zhēng)累計(jì)完成投資6200億元，解決該省城市基礎(chǔ)設(shè)施總量不足、標(biāo)準(zhǔn)不高、管理粗放等問(wèn)題。

加快基建項(xiàng)目上馬，財(cái)政資金的到位問(wèn)題十分重要。此前的5月28日，財(cái)政部公布文件，要求地方政府加快基建工程和其他預(yù)算的支出進(jìn)度。文件明確，今年一些年初沒(méi)有落實(shí)到具體單位的本級(jí)代編預(yù)算，預(yù)算資金必須在6月30日前分配下達(dá)到各地區(qū)和部門，超過(guò)9月30日仍未落實(shí)到部門和單位且無(wú)正當(dāng)理由的，除據(jù)實(shí)結(jié)算項(xiàng)目外，全部收回總預(yù)算。

彭澎說(shuō)，此前財(cái)政支出比較慢的原因多少與反腐力度加大，一些地方“多一事不如少一事”的心態(tài)有關(guān)。目前很多單位的財(cái)政項(xiàng)目都被要求“趕快花”，比如有些項(xiàng)目被要求6月底就完成50%的開支。

“微刺激”或?qū)⒊掷m(xù)

作為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要手段，3月份以來(lái)，一系列“微刺激”政策逐漸出臺(tái)。對(duì)于未來(lái)形勢(shì)的判斷，民生證券研究院副院長(zhǎng)管清友[微博]對(duì)本報(bào)稱，總體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)二季度企穩(wěn)，下半年仍有下行壓力，全年走勢(shì)平滑。

他判斷，未來(lái)政策放松方向明確、力度有望繼續(xù)加大；貨幣政策總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，財(cái)政政策盤活存量、加速落實(shí)，地產(chǎn)政策逐步松綁、由點(diǎn)到面；通脹維持溫和，年內(nèi)壓力有限；流動(dòng)性適度寬松，資金面緊張不會(huì)再現(xiàn)。

伴隨著市場(chǎng)對(duì)于刺激政策進(jìn)一步出臺(tái)的預(yù)期，近期有關(guān)“微刺激”的爭(zhēng)論亦不時(shí)響起。新華社曾發(fā)文稱，國(guó)際投行對(duì)于“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”不會(huì)刺激的解讀存在弊端：概念化的表述以偏概全，造成了刺激和改革對(duì)立的輿論假象。

瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光認(rèn)為，刺激或不刺激需要根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)周期形勢(shì)變化而定，不刺激絕非“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”的要義，坐視“硬著陸”而不采取政策是對(duì)“四萬(wàn)億”矯枉過(guò)正的表現(xiàn)。

近期，決策層不斷釋放強(qiáng)化宏觀調(diào)控的信號(hào)。李克強(qiáng)總理近日在兩院院士大會(huì)上表示，要不斷創(chuàng)新宏觀調(diào)控思路和方式，豐富政策工具，優(yōu)化政策組合，在堅(jiān)持區(qū)間調(diào)控中更加注重定向調(diào)控，瞄準(zhǔn)運(yùn)行中的突出問(wèn)題確定調(diào)控“靶點(diǎn)”，在精準(zhǔn)、及時(shí)、適度上下功夫，做好預(yù)調(diào)微調(diào)，未雨綢繆、遠(yuǎn)近結(jié)合、防范風(fēng)險(xiǎn)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

對(duì)于調(diào)控的“靶點(diǎn)”，多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)下半年政府將會(huì)推出一套微刺激“組合拳”，從而達(dá)到定向調(diào)控目的�！兜谝回�(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者梳理近幾月國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議內(nèi)容及采訪多位業(yè)內(nèi)人士得知，下半年宏觀調(diào)控政策將主要集中在繼續(xù)加大簡(jiǎn)政放權(quán)、扶持小微企業(yè)的力度。